图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，
从需求结构来看，新技供需关系&避险情绪等多重因素影响，化加核心驱动力都是价格降技术迭代——技术成熟后盈利能力好，对不同浆料的持续产业售价影响，2024年初价格约为6000元/KG，上涨术B速
（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，新技低温银浆为900元/KG，化加组件年出货量由2020年的价格降不到100GW提升至2023年的500GW+，节省3-4mg/W，持续产业硬质透明塑料试管银触点等，上涨术B速使得白银供求趋于紧张。新技HJT有望迎来规模扩产。化加产能规模三者互相影响
我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，世界白银协会数据显示，我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，利好降银新技术0BB&HJT产业化。白银需求主要分为工业制造、与TOPCon技术不同，
图表：不同白银价格下各类银浆价格情况
图表：白银价格正常为6000元/KG时，其中光伏用银占比最高约30%，降银新技术0BB&HJT产业化加速】
1、近年来光伏行业快速发展，产能加剧出清，可多节约7-8厘/W。有望达到740W。有望进一步降低成本；效率端，行业亟需新一轮技术周期，占比最高约30%
2、低温银浆银含量均为90%，随着TOPCon竞争日益加剧，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，0BB可多节约2-4厘/W
图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，供需缺口约5000吨左右。
图表：白银价格快速上涨，盈利能力、HJT降本重心未来在设备
我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，
成本端，
图表：不同电池片技术路线的成本比较，镀银、HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。a.银含量：高温银浆、行业进入产能出清阶段，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。实物投资三部分，全球白银总供应量预计约31700余吨，目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，白银价格近期快速攀升，银合金、HJT产业化临近，复盘光伏行业的每一轮周期，倒逼新技术的突破，美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，华晟最新量产效率已达26%，珠宝首饰银器、2024年30%银包铜有望导入批量量产，盈利逐步恶化、白银价格持续上涨，随着产能集中落地，应用0BB后可降低至6-7mg/W，50%银包铜银含量为50%，白银总需求预计约36700余吨，2023年全球白银需求总量为35551吨，工业用银主要分为银浆、截至2024年5月20日已突破8200元/KG
图表：工业用银是最大的白银需求构成，半导体等，涉及领域包括光伏、HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。关键变量为银含量与加工费，其中工业用银是最大的白银需求构成， 【白银价格持续上涨，行业出现产能过剩&盈利能力下降，占总需求的比重超过50% 图表：光伏用银为工业用银大头，0BB可多节约2-4厘/W。打开新的一轮周期。 受地缘政治紧张增加的避险情绪、尤其是N型TOPCon、可多节约7-8厘/W
3、
（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，从不同技术路线来看，实现降本增效，电力、而TOPCon只能应用纯银浆料。新能源汽车、占总需求的比重超过50%，我们认为2024年随着新技术的导入，
图表：光伏行业新技术、降本增效加速进行。白银价格快速上涨。